胡律师:13306647218

企业并购是一种什么手段(央企并购地方国企步入加速阶段)

时间:2021-07-09 17:36:29

李进,中国企业研究院首席研究员

近日发布的《2019中国500强报告》显示,千亿级企业数量大幅增加,并购重组重回活跃轨道。其中,国有企业是并购主体,去年104家国有企业完成并购613起。显然,今年以来,中央企业对地方国企进行了兼并重组,进入了加速推进的新阶段。研究中央企业与地方国有企业重组兼并的逻辑十分必要,对于政府和企业认识和把握发展趋势,采取正确对策具有重要意义。

并购活跃

中国宝武收购马鞍山钢铁集团是中央重组案例中的代表。事实上,早在去年9月,就有报道称,中国宝武正在洽谈收购马鞍山钢铁集团,但当时中国宝武对此并未置评,只表示没有接到任何通知。今年6月初,中国宝武重组马钢集团,安徽省国资委将马钢集团51%股权无偿划转给中国宝武。

与此同时,辽宁省和招商局集团在“辽宁港口资源”重组上取得实质性进展。几乎与此同时,“实际控制人医药将变更为华(港股00370)润”的消息成真。姜钟医药发布要约收购报告书摘要,明确以每股25.03元的要约价格计算,华润医药(港股03320)持有姜钟医药56.97股,总资本42.78亿元。

马钢集团、大连港(港股02880)、姜钟制药都是著名的大型国企。以上三个案例是中央企业对地方国有企业的重组。随后,6月16日,云南两家国企——贵研铂锡实业有限公司宣布变更实际控制人。其中,贵研铂公告称,公司控股股东贵金属集团收到云南省国资委通知,云南省政府拟与中国五矿深化合作,可能导致公司实际控制人发生变更。这也为“中央与地方合作”增添了新的案例。

M&A是通过转让公司所有权或控制权实现资本扩张和业务发展的管理手段,是实现业务、资产和金融结构调整的重要途径。M&A的本质是一个企业获得另一个企业的资产、股权、经营权或控制权,使一个企业直接或间接对另一个企业施加支配性影响。

资产重组是资源的重组,包括将其他企业资源整合到自己企业的行为。资产重组是资本运作的结果,并购本身就会产生资产重组。从落地情况看,中国宝武重组马钢集团,安徽省国资委无偿划转马钢集团51%股权给中国宝武,并通过马钢集团间接控制马钢股份45.54%的股权,成为马钢股份的间接控股股东

我们来看看招商局集团收购辽钢集团的情况。收购不是一步到位的,而是分两步走的。去年11月,辽宁省与招商局集团签订协议,招商局集团通过增资方式投资辽宁东北亚港航发展有限公司,获得后者49.9%的股权。后来招商局集团通过无偿划转的方式收购了辽钢集团1.1%的股权。最终,招商局集团持有辽钢集团51%的股份。

事实上,中国宝武和招商局集团都有收购地方国企的先例。比如招商局集团今年2月完成了对湛江港集团的增资控股;早在2007年,宝钢集团就对新疆八一钢铁进行了重组

逻辑之一是专业化,优化国有资本布局,避免无序竞争,促进产业整合升级。从央企现状来看,资源分散,主业不突出,部分专业也存在同质化竞争、无序竞争的问题。在此背景下,根据市场发展需要,推动央企专业化整合,使企业资源相互融合,提升竞争优势。目前中央企业重组呈现“三业一融合”的状态,即围绕主业、产业链、专业化进行重组,而“融合”则是指中央与地方合作重组。聚焦专业化,促进区域资源整合,减少同质化竞争,提高效率和效益。

第二个逻辑是盘活地方政府手中的企业资产,把现有资产变成增量资产,让呆滞的资金动起来。今年,国家减税降费2万亿元。在财政支出刚性增加的背景下,地方政府“节流”的可能性不大,只能通过“开源”的方式增加财政收入来源。除了土地资产,地方政府还有大量的企业资产。中央企业已经具备规模优势,通过重组地方国企,可以进一步提高这些领域的集中度。之后,可以通过提高分红比例,进一步“开源”财政收入。

第三个逻辑是整合同一业务或产业链上下游,以及互补重组,从而实现产业链的互补合作。通过发挥中央与地方的联动效应,可以进一步盘活同类企业的资源,从而有效优化资源配置,提高整个行业的资源利用率。与五矿、中冶互补重组类似,发电企业与地方煤炭企业煤电一体化是必然选择。以中央企业为代表的国有企业,也频频在资本市场上收购民营上市公司。近期案例包括中铁集团(港股0390)计划进入恒通科技等。

第四个逻辑是聚焦主业做大做强做优,加快提升产业集中度,提升国际竞争力。重组后,宝武、马钢集团粗钢产量合计达到8707.13万吨,而目前全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔达到9250万吨。

四大逻辑支撑

预测中部地区新一轮并购的发展趋势,要从多方面因素进行考察。

从政策支持来看,政府支持并购的政策脉络越来越清晰,专业整合等改革文件有望出台。2016年7月,《国务院办公厅关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》提出了“巩固壮大一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”的任务。2019年4月,《国务院国资委授权放权清单(2019年版)》号文发布,其中很多与重组、合并、放权、授权改革直接相关。《方案》授权范围内涉及产权的事项有10项。SASAC不再指导中央企业内部资源整合与合作,不再指导地方国有企业重组改制上市管理。

从经济布局来看,装备制造与产能过剩的专业化融合有望加速。目前正在进行装备制造、造船、化工等领域的企业战略重组;近期,高端制造业中电力、有色、电力装备、电子、通信、军工、海上装备等领域的专业融合有望加速。在产能过剩的情况下,钢铁和煤炭的兼并重组将加快。根据国务院《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》,到2025年,中国钢铁行业前十大企业的生产率集中度将达到60%-70%。目前排名前十的公司只有不到40%,这与日本an超过70%的水平还相差甚远

欲了解更多激动人心的信息,请访问金融网站(www.jrj.com.cn)